事项：获益于光伏行业的转好，东材科技公司太阳能电池背板膜产品自10月份以来产销两旺。年产2万吨特种聚酯薄膜生产线试车进展成功，试产产品已通过客户的质量检测，体现较好。截至目前，东材科技公司与7家国内外著名中高端背板厂商签定2014年年度合约总计已多达2万吨，与其他背板厂商的合约正在相继签定之中。

　　五谷丰登观点：　　太阳能背膜订单超强预期，光伏用PET基膜未来将会步入提价周期绵阳本部2万吨/年聚酯薄膜筹措项目于2013年9月投料试车，2013年11月开始运行平稳，目前公司聚酯薄膜总生产能力为4.6万吨/年，光伏行业持续转好助推公司PET薄膜走进低谷，公司与下游7家国内外著名中高端背板厂商签定2014年年度合约总计已多达2万吨，与其他背板厂商的合约正在相继签定之中，预计2014年太阳能背板膜订单总量未来将会多达3万吨，近超强此前市场预期，公司用作光伏背膜生产能力最少为3万吨（本部杨家生产线1万吨，新的生产线2万吨），公司PET基膜预计或将面对供不应求局面，预计2014年光伏用PET薄膜未来将会步入提价周期，光伏用PET基膜价格每上升1000元/吨（含税），变薄公司EPS为0.035元。　　3500吨/年聚丙烯薄膜筹措项目运营平稳，2014年1季度批量供货2013年前三季度，聚丙烯薄膜订单圆润，生产能力偏紧，毛利率低于25%。3500吨/年聚丙烯薄膜筹措资金项目2013年10月投料试车，目前运营平稳，下游客户体现不俗，预计2014年1季度构建批量供货，公司计划2014年7~8月再行投料试车2000吨/年新的生产能力。

公司未来将增大聚丙烯薄膜在电子电容器领域应用于以消化追加生产能力，聚丙烯薄膜筹措和超募项目合计5500吨/年产能获释后将带给公司营业收入和利润确定性快速增长。　　绝缘材料筹措项目、大尺寸结构件、无卤防水聚酯切片稳定增长绵阳本部绝缘材料募投项目2013年运营更为平稳，毛利率稳中有升。获益于特高压柔性直流电缆项目启动，大尺寸结构件2013年贡献多达2500万收益。

无卤防水聚酯切片超募项目目前月销量500吨，未来销量倚赖下游军用领域扩展情况。　　南通基地将沦为公司2014~2016年最重要快速增长来源南通基地附近原材料与市场，未来将作为公司最重要战略基地。预计2万吨/年绝缘油漆项目和2万吨/聚酯薄膜项目分别于2014年和2015年投产，南通基地聚酯薄膜项目定位高端光学基膜，毛利率也将更高，南通基地将沦为公司2014~2016年最重要快速增长来源。　　盈利预测与投资建议：东材科技公司未来快速增长与新项目投产工程进度和行业景气程度密切相关，考虑到光伏用聚酯薄膜订单量近超强市场预期，PET背膜行业或步入提价周期，我们保持公司2013年EPS为0.16元的盈利预测，将公司2014年、2015年的EPS由此前的0.28元、0.36元下调到0.33元、0.42元，目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为40.0、19.4、15.5倍左右，保持公司引荐投资评级。

　　风险提醒：东材科技新建项目投产工程进度高于预期；PET薄膜行业衰退工程进度高于预期。

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